要變天？油脂價格突然下滑，邏輯生變？下半年又將走向何方？

原創(chuàng) 首席記者 喬林生 期貨日報

自2021年12月31日至2022年6月8日，國內(nèi)三大油脂期現(xiàn)貨價格的走勢可以用一個成語來形容“步步高升”，其中大連豆油主力2209合約期價自8468元/噸漲到了6月8日的12280元/噸，同一時間內(nèi)大連棕油主力2209合約期價自7782元/噸漲到了12382元/噸，鄭州菜油主力2209合約期價自11450元/噸漲到了14538元/噸。

不過，在三大油脂期現(xiàn)貨價格不斷創(chuàng)新新紀錄之際，諸多市場因素也在發(fā)生劇變，最終令三大油脂價格在進入年中之時整體下滑，并持續(xù)了13個交易日，如大連豆油主力2209合約期價在6月24日最低滑至9824元/噸，大連棕油跌至9012元/噸，鄭州菜油下挫至11825元/噸。

造成國內(nèi)油脂價格上半年步步高升的主要因素是什么呢？年中油脂價格為什么又突然下滑？下半年市場又將呈現(xiàn)什么樣的運行態(tài)勢呢？

國內(nèi)油脂價格上半年“步步高升”

期貨日報記者與相關專業(yè)人士溝通后了解到，上半年市場出現(xiàn)的三大“灰犀?！迸c兩大“黑天鵝”事件提振了油脂油料價格，還使得部分品種價格在運行中脫離了市場供需基本面。

從“灰犀?！笔录砜?，一是極端天氣導致加拿大油菜籽大幅減產(chǎn)、南美大豆由預期增產(chǎn)變減產(chǎn)；二是勞工短缺導致馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量恢復緩慢；三是國內(nèi)外新冠肺炎疫情防控措施分化。而“黑天鵝”事件主要有兩個，一是印尼棕櫚油出口政策反復多變；二是俄烏爆發(fā)沖突。

“在過去的一年多時間內(nèi)，全球油脂油料期貨價格不斷刷新歷史紀錄，而期貨價格的上漲又帶動國際市場油脂油料現(xiàn)貨價格創(chuàng)出歷史新高?！眮碜员本┑囊患倚畔C構負責人張老師表示，回顧歷史可以發(fā)現(xiàn)，2021/2022年度國際市場油菜籽、大豆價格大幅走高的主要原因是占大豆、油菜籽出口一半以上的巴西和加拿大減產(chǎn)效應被放大。隨后市場出現(xiàn)的供需不平衡、部分地區(qū)出現(xiàn)沖突、主產(chǎn)國油脂出口政策調(diào)整及國際原油價格上漲、投機資金炒作等強有力推動了全球油脂油料價格的上漲。其中，全球植物油出口增加主要靠依靠棕櫚油、炒作題材交替出現(xiàn)等推升價格的力度最大。另外，近年來全球?qū)ι锊裼偷男枨蟛粩嘣黾右蔡嵴裰参镉椭土蟽r格。

年中油脂價格突然大幅下滑的原因

從進入6月以來全球特別是我國油脂油料價格突然下行的主要原因分析，主要是全球棕櫚油生產(chǎn)國供應出現(xiàn)了較大變數(shù)。雖然當前主產(chǎn)國仍計劃采取各類措施限制棕櫚油出品，但其國內(nèi)不斷累積的庫存已經(jīng)為未來油脂油料價格的運行指明了方向。與此同時，新季美豆等的總產(chǎn)量也變得樂觀起來，烏克蘭的農(nóng)作物播種面積也沒有前期預計的那么悲觀。尤其值得關注的是美國等生物柴油政策生變的概率越來越大，國際市場原油價格也開始自高位來回落。具體到國內(nèi)市場，動物油脂大量替代植物油脂，以及餐飲等行業(yè)對需求的大幅下滑，注定三大油脂價格不可能一直居高不下。而放開加拿大油菜籽進口、新季湖北等油菜籽產(chǎn)量出現(xiàn)恢復性增長等正在促使市場供需關系發(fā)生質(zhì)變。

據(jù)相關市場機構統(tǒng)計，今年3月印尼棕櫚油產(chǎn)量為415萬噸，同比增長3%，環(huán)比增長8%；出口202萬噸，環(huán)比減少3.7%，同比減少37.5%；期末庫存568萬噸，環(huán)比增加12.6%，同比增加67.5%。4月。印尼出口169萬噸，推算庫存超過600萬噸。5月1—22日禁止出口，預計5月底庫存已達到或超過800萬噸，加快出口的急迫性不斷加強。

截至6月13日，印尼已將與國內(nèi)銷售配套的出口配額由100萬噸提高到了225萬噸，并根據(jù)出口加速計劃發(fā)放了116萬噸棕櫚油出口許可。

業(yè)內(nèi)專業(yè)人士認為，全球棕櫚油市場進入增產(chǎn)季、印尼脹庫急迫出口等可能意味著價格拐點出現(xiàn)。國內(nèi)方面，新季油菜籽上市銷售、大豆面積大幅增加，以及多措并舉發(fā)展花生等油料產(chǎn)業(yè)等均會對油脂油料價格形成遏制。

下半年油脂價格走勢展望

從今年下半年來看，南美部分大豆產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)、美豆產(chǎn)區(qū)天氣不確定性較大將為大豆價格提供一定支撐。據(jù)了解，今年南美大豆產(chǎn)量下降，導致出口減少。其中，今年1—5月巴西大豆出口4320萬噸，同比減少551萬噸，預計6—12月份出口量將低于去年同期水平。下半年國際市場大豆在一定時間內(nèi)供應可能相對偏緊，價格將獲得一定支撐。

不過，在進入2022/2023年度以后，全球油脂油料市場供需正在發(fā)生新的變化，市場價格已開始回落。美國農(nóng)業(yè)部預計，2022/2023年度全球油籽產(chǎn)量由上年度的減產(chǎn)變?yōu)樵霎a(chǎn)特別令人關注。其中，2022/2023年度全球大豆產(chǎn)量將由上年度的減產(chǎn)變?yōu)樵霎a(chǎn)，預計2022/2023年度全球大豆產(chǎn)量、期末庫存均將大幅增加，國際期貨市場遠期合約價格已開始回落。

目前，美國大豆播種進展順利。例如美豆播種進度、大豆出苗率、今年首次發(fā)布的大豆優(yōu)良率等均高于去年同期水平。未來全球大豆市場關注的重點是美豆最終種植面積和產(chǎn)區(qū)天氣變化對大豆生長狀況的影響。另外，今年南美大豆種植面積繼續(xù)增加，如果四季度南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣正常，2022/2023年度大豆產(chǎn)量將大幅增加，2023年國際市場大豆價格可能大幅下跌。

相關數(shù)據(jù)顯示，2022/2023年度全球油菜籽產(chǎn)量大幅增加，下半年國際價格振蕩回落。2022/2023年度全球油菜籽出口增加，我國進口量有望出現(xiàn)回升。今年1—4月我國進口油菜籽45萬噸，同比減少28萬噸；去年6月至今年4月累計進口209萬噸，同比減少48萬噸。估計2021/2022年度我國進口油菜籽215萬噸左右，同比減少68萬噸，降至11年來低點。目前，有關部門取消了兩家加拿大油菜籽出口商的限制，大中型油脂企業(yè)將會重新進口油菜籽，考慮到加拿大油菜籽產(chǎn)量和出口量大幅增加，2022/2023年度年度我國油菜籽進口量將會增加，但全球進口競爭激烈將制約我國進口量的大幅增加。

另據(jù)了解，2022/2023年度全球葵花籽產(chǎn)量下降，但貿(mào)易量小對市場影響不大。相關國際市場機構預計，今年烏克蘭葵花種植面積420萬公頃，同比下降38%；產(chǎn)量920萬噸，下降44.6%。美國農(nóng)業(yè)部預計，烏克蘭葵花籽產(chǎn)量950萬噸，同比下降700萬噸或45.7%。

綜合來看，2022/2023年度全球植物油產(chǎn)量、庫存增加，供需狀況好轉(zhuǎn)。

從國內(nèi)油脂油料市場分析，2021/2022年度我國食用植物油消費出現(xiàn)1995年來的首次下降，預計2021/2022年度我國食用植物油消費需求3887萬噸，較上年度的4262萬噸大降375萬噸或8.8%。其中，食用消費3487萬噸，下降221萬噸或6.0%；工業(yè)和飼料消費388萬噸，下降159萬噸或29.1%。究其原因，疫情影響、高價抑制消費、動物油替代。例如：受疫情影響，國內(nèi)商品零售和餐飲收入出現(xiàn)下降。油脂油料價格大漲，植物油內(nèi)外倒掛、大豆菜籽壓榨虧損，國內(nèi)植物油消費下降、進口虧損，進口量大幅減少。肉類產(chǎn)量大幅增加、價格下跌帶動動物油產(chǎn)量提高、替代增加。

市場人士認為，由于政策支持，今年我國大豆等油料產(chǎn)量將出現(xiàn)明顯增加。

2021年中央農(nóng)村工作會議提出，要毫不放松抓好糧食和重要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)供應，下大力氣抓好糧食生產(chǎn)，穩(wěn)定糧食播種面積，促進大豆和油料增產(chǎn)。

與此同時，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提出，攻堅克難擴種大豆油料。把擴大大豆油料生產(chǎn)作為必須完成的重大政治任務，抓好東北四省區(qū)大豆面積恢復，支持西北、黃淮海、西南和長江中下游等地區(qū)推廣玉米大豆帶狀復合種植，加快推廣新模式新技術，逐步推動大豆玉米兼容發(fā)展。抓好油菜、花生等油料生產(chǎn)，多油并舉、多措并施，擴面積、提產(chǎn)量。

另外，2022年中央一號文件提出，大力實施大豆和油料產(chǎn)能提升工程。加大耕地輪作補貼和產(chǎn)油大縣獎勵力度，集中支持適宜區(qū)域、重點品種、經(jīng)營服務主體。在黃淮海、西北、西南地區(qū)推廣玉米大豆帶狀復合種植，在東北地區(qū)開展糧豆輪作，在黑龍江部分地下水超采區(qū)、寒地井灌稻區(qū)推進水改旱、稻改豆試點，開展鹽堿地種植大豆示范。在長江流域開發(fā)冬閑田擴種油菜。而且，我國還支持擴大油茶種植面積，改造提升低產(chǎn)林。未來我國大豆和油料產(chǎn)量將會保持增加態(tài)勢。

未來影響全球油脂油料價格走勢的供需基本面因素主要集中在以下幾個市場：一是棕櫚油市場。印尼棕櫚油脹庫急需加快出口，棕櫚油進入增產(chǎn)季，馬來西亞棕櫚園的勞工短缺問題。二是大豆和豆油市場。三季度美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣狀況，今年南美大豆種植和天氣狀況，美國生柴需求增加情況，巴西是否上調(diào)生柴摻混比例。三是油菜籽和菜油市場。歐洲油菜籽上市情況，加拿大油菜種植和生長情況。四是葵花油。俄烏沖突何時結(jié)束，結(jié)束后烏克蘭葵花油出口恢復情況。五是國內(nèi)市場。疫情好轉(zhuǎn)后是否會帶來消費的快速增加？國內(nèi)植物油庫存較低、內(nèi)外價格持續(xù)倒掛導致進口減少，是否會導致國內(nèi)供應緊張，內(nèi)外價格走勢出現(xiàn)分化？與此同時，未來影響全球油脂油料價格的宏觀因素主要集中在以下幾個方面：一是原油價格漲至歷史高位。二是美國、南美和印尼、馬來生柴支持政策利多油脂價格。三是歐洲生柴政策利空油脂價格。受上半年植物油價格大幅上漲的影響，歐洲許多國家開始減少生物柴油摻混量。近日歐洲議會環(huán)境委員會投票通過，將基于農(nóng)作物的生物燃料限制在用于交通運輸中的生物燃料總使用量的一半以下，并在2023年前逐步淘汰基于棕櫚和大豆的生物燃料。

另外，全球通脹、各國加息將導致經(jīng)濟增長放緩。世界銀行行長近日表示，2022年全球經(jīng)濟增長將從2021年的5.7%下降至2.1%，2023年降至1.5%。許多國家的通脹目前正處于幾十年來高點，上世紀70年代末為遏制通脹而采取的過大幅度加息導致1982年全球經(jīng)濟陷入衰退，并在新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體中引發(fā)了一系列金融危機。加息對經(jīng)濟增長帶來不利影響，美元升值與CRB指數(shù)同步上漲的狀況難以持續(xù)。

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