USDA6月供需報告前瞻及對國內(nèi)油粕市場影響幾何？

現(xiàn)貨報價，規(guī)格：43蛋白

地區(qū)	價格	企業(yè)	較昨日
山東	日照邦基	2720	20
	日照新邦	2710	10
	龍口香馳	2720	0
	博興香馳	2770	10
	煙臺益海	2750	0
	青島渤海	2740	10
	日照黃海	2750	10
	煙臺益海	2750	0
	凌云海	2700	0
東北	盤錦匯福	2820	10
	長春九三	2880	10
	大連九三	2840	10
華北	北京匯福	2770	10
	天津邦基	2770	10
	秦皇島金海	2770	20
	唐山中儲糧	2790	10
	黃驊嘉吉	2750	10
	天津九三	2760	10
	天津中糧	2760	10
華東	泰州匯福	2650	0
	張家港四海	2690	10
	連云港益海	2700	0
華中	武漢益海	2820	10
	周口益海	2820	10
	安徽益海	2700	-10
南方	東莞嘉吉	2650	10
	東莞中糧	2650	10
	廣西中糧	2670	10

一、6月報告前瞻分析

分析師們平均預(yù)期供需報告將顯示，美國2019/20年度(舊作)大豆期末庫存為5.77億蒲式耳，分析師預(yù)估區(qū)間介于4.97-6.3億蒲式耳，USDA5月預(yù)估為5.80億蒲式耳。同時，分析師們還平均預(yù)期，美國2020/21年度(新作)大豆期末庫存為4.26億蒲式耳，分析師預(yù)估區(qū)間介于3.5-5.72億蒲式耳，USDA5月預(yù)估為4.05億蒲式耳。我們開通快手了，感謝大家一直關(guān)注和支持，搜索 ：糧油世界-紅高粱 快手號: liangyoushijie-hgl 感謝關(guān)注獲取糧油行業(yè)更多資訊

陳豆方面：壓榨方面，USDA數(shù)據(jù)顯示，2019/20年度截至4月份美豆壓榨累計量為14.48億蒲，這較去年同期的14.12億蒲增量3700萬蒲，剩下的5-8月份美豆壓榨量只需要總計達到6.77億蒲就可以完成USDA預(yù)測的21.25億蒲年度目標(biāo)（去年同期5-8月累計壓榨6.81億蒲），因此預(yù)計本月USDA維持此壓榨量預(yù)估的概率較高。至于出口，雖然近期美豆出口銷量大幅增加，過去五周有四周美豆周出口銷量在1820-2400萬蒲，其中有一周銷量甚至高達4430萬蒲，但目前而言美豆2019/20年度完成USDA預(yù)測的16.75億蒲年度目標(biāo)仍有較大的不確定性，畢竟數(shù)據(jù)顯示截至5月28日美豆累計銷量只有15.67億蒲，較去年同期的17.15億蒲則下降近8.6%，此前USDA預(yù)測反映的出口同比降幅為4.2%，目前僅完成USDA預(yù)測年度目標(biāo)不到94%，這意味著截至作物期末美豆平均周出口銷量要達到880萬蒲左右（歷史同期次高水平），才能達到USDA預(yù)測的年度目標(biāo)，而過去10年（除2015/16年度）最后三個月平均周出口銷量不到500萬蒲。所以我們分別針對6月份USDA供需報告出口量兩種調(diào)整情況之后的供需平衡做一個推演，如果2019/2020年度美國大豆單產(chǎn)及收獲面積、壓榨等數(shù)據(jù)不變的話，結(jié)果顯示（如下表所示），一旦USDA將出口量下調(diào)至16.55億蒲式耳附近的話，那么期末庫存有可能將提高至6億左右蒲式耳，屆時其將對美豆市場形成一些利空影響；相反而言，如果USDA仍將出口量維持16.75億蒲式耳不變的話，屆時期末庫存也將基本穩(wěn)定，其將對美豆市場影響相對中性。

新作方面：按照往年慣例，USDA在6月報告中通常不會調(diào)整美國新作單產(chǎn)，今年亦將不會例外，我們維持2020/21年度美豆新作49.8蒲/英畝趨勢單產(chǎn)預(yù)測目標(biāo)不變，目前美國新作大豆播種和生長情況良好，而目前還沒有看到有針對性的數(shù)據(jù)來改變對新豆需求的預(yù)測，因此我們預(yù)計本月USDA針對新作平衡表調(diào)整將較為有限。

附表1：

二、過去10年USDA6月報告產(chǎn)量、庫存調(diào)整趨勢及對CBOT大豆行情的影響

通過觀察過去10年的數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)，USDA6月供需報告公布當(dāng)天，CBOT大豆期價在過去10年間有4年下跌（平均跌幅0.71%），6年上漲（平均漲幅0.24%），下跌概率為40%，報告后的一周（包括報告公布當(dāng)天），CBOT大豆期價在過去10年間有7年下跌（平均跌幅2.89%），3年上漲（平均漲幅2.80%），下跌概率為70%。也就是說從往年規(guī)律來看，USDA6月供需報告當(dāng)天芝商所旗下CBOT大豆期價下跌概率偏低，但報告后一周內(nèi)下跌概率偏高。

附表2：

三、報告時的中國油粕基本面情況

豆粕：由于油廠大豆壓榨量維持超高位，近期豆粕庫存連續(xù)回升，截止6月5日當(dāng)周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量66.58萬噸，較上周的64.16萬噸增加2.42萬噸，增幅在3.77%，較去年同期73.61萬噸減少9.55%。未來兩周壓榨量預(yù)計仍在200萬噸左右的超高水平，預(yù)計豆粕庫存或繼續(xù)增加。

附圖：沿海豆粕結(jié)轉(zhuǎn)庫存周度趨勢圖

豆油：近期國內(nèi)豆油庫存繼續(xù)回升，截至6月5日當(dāng)周，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量94.947萬噸，較上周的93.165萬噸增1.782萬噸，增幅為1.91%，較上個月同期82.5萬噸增12.447萬噸，增幅為15.09%，較去年同期的142.88萬噸降47.933萬噸，降幅33.55%，五年同期均值115.41萬噸。

附圖：國內(nèi)豆油商業(yè)庫存趨勢圖

四、美豆后市展望及對中國油粕市場影響

美豆方面：由于USDA在6月報告中通常不會調(diào)整美國新作單產(chǎn)，我們維持2020/21年度美豆新作49.8蒲/英畝趨勢單產(chǎn)預(yù)測目標(biāo)不變，目前美國新作大豆播種和生長情況良好，USDA數(shù)據(jù)顯示截至2020年6月7日當(dāng)周，美國大豆種植率為86%，高于去年同期的54%及五年均值79%；美豆優(yōu)良率為72%，高于市場預(yù)期的71%。后期美新豆單產(chǎn)或因此有上調(diào)的可能，但6月報告一般還不會調(diào)整新作產(chǎn)量預(yù)估，對市場影響有限。而相比新作而言，市場更為關(guān)注的焦點在于陳作平衡表的調(diào)整情況，尤其直接可以說是陳豆出口的情況。所以如果USDA繼續(xù)下調(diào)陳作出口預(yù)估，將對美豆市場形成利空壓力，但在中國持續(xù)買豆的支撐下，短期即使回調(diào)，下方空間也較有限，在840-850美分一線有支撐；相反而言，如果USDA仍將出口量維持16.75億蒲式耳不變的話，屆時期末庫存也將基本穩(wěn)定，雖然其將對美豆市場影響相對中性，但如果中國買豆消息及作物生長期天氣炒作配合的話，屆時芝商所旗下CBOT主力合約有再度上漲并突破880美分的可能性。

國內(nèi)油粕方面：

豆粕方面：近期中國仍在連續(xù)買入美豆，加上中國買家前期采購的大量巴西大豆陸續(xù)裝運，5月份國內(nèi)進口大豆實際到港量已經(jīng)大增至1000萬噸，且6-8月大豆月均到港量也將超過1000萬噸，這令油廠開機率有望保持相對高位，沿海豆粕庫存因此也連續(xù)增加，截止6月5日當(dāng)周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量達到66.58萬噸，周比增幅在3.77%，而近期南方最近連降雨，兩廣地區(qū)水產(chǎn)養(yǎng)殖也受到明顯影響，豆粕提貨裝貨也受阻，基本面偏空因素猶在，利空粕價。但中美關(guān)系緊張，加上近幾周巴西雷亞爾匯率走強，巴西貼水處于高位，大豆進口成本較高，加上近期生豬存欄持續(xù)恢復(fù)，油廠有挺粕價意愿，或限制豆粕下跌空間?？偟膩砜?，隨著油廠高壓榨量帶來的庫存重建持續(xù)，疊加USDA報告預(yù)期偏空，短線豆粕價格或?qū)⑻幱谡鹗幷碇?，但中美緊張關(guān)系緩和前豆粕價格跌幅有限，連粕主力合約2750一線或有支撐，調(diào)整之后仍可能隨著養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)而震蕩適度回升。

豆油方面：盡管6-8月月均大豆到港量超千萬噸，未來兩周壓榨量預(yù)計在200萬噸以上，但國內(nèi)豆油連續(xù)六日放量成交達5萬噸以上，上周豆油庫存僅增1.8萬噸至95萬噸，豆油庫存重建速度明顯慢于預(yù)期。況且棕櫚油產(chǎn)區(qū)陸續(xù)釋放利多消息，不僅印尼宣布6月起將棕油轉(zhuǎn)化為生物柴油的成本從100下調(diào)至80美元/噸，有利于削減油棕補貼基金的支出，反映印尼推廣B30的決心不減，同時馬來西亞亦表示將全面免除今年下半年棕櫚油的出口稅，后期馬棕的出口有望增加，這也導(dǎo)致各類資金參與入市做多棕櫚油（無論是豆棕的套利盤亦或是買油賣粕套利的資金都將國內(nèi)基本面明顯強于豆油的棕櫚油作為多頭頭寸配置），隨著連棕油的強勢大漲亦給豆油市場帶來外溢效應(yīng)?？傮w而言，國內(nèi)豆油因隨著新冠疫情得到有效控制，餐飲消費需求回升速度較快，加上豆油收儲的傳言頻出，豆油庫存重建速度明顯低于預(yù)期，疊加棕櫚油產(chǎn)區(qū)陸續(xù)釋放利多消息及國內(nèi)棕油庫存亦因需求增加而不斷下降令國內(nèi)外棕櫚油走勢強勁，美國股市及國際原油也持續(xù)拉升，原油已回升至恐慌性下跌之前的水平，另外中美關(guān)系持續(xù)趨于緊張的情況下，交易商不敢輕易做空，連盤油脂震蕩趨升格局不變，預(yù)計短線豆油現(xiàn)貨將跟盤保持偏強運行走勢。

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